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中矿资源(002738)

投资逻辑

聚焦锂盐+铷铯两大主业。公司以地勘业务为基，逐步完成锂盐和铷铯产业链布局，22年实现归母净利润32.95亿元，同增485.85%；23Q1实现归母净利润10.96亿元，同增41.41%。公司20年6月发行8亿规模可转债，第三年付息债券票面利率1.20%，每10张债券派息12元，最新转股价格10.63元/股。公司定增募资30亿元已于23年5月末上市，发行价格63.39元/股，主要用于Bikita锂矿扩建和春鹏锂业锂盐产能扩建。

锂资源、冶炼产能同步扩张，24年实现完全自供。本轮锂价触底后迅速反弹，目前随着需求回暖，锂盐厂惜售意愿强，市场处于博弈阶段，预计Q3价格仍较为坚挺，后续随着供给逐步释放，锂价将缓慢回调，预计中长期锂价在20万元/吨。公司拥有津巴布韦Bikita锂矿（22年2月全资收购）和加拿大Tanco锂矿，合计产能约1.4万吨LCE。Bikita和Tanco分别规划建设400万吨和100万吨矿石产能，预计23-24年自有矿产能分别为2.5、6.4万吨LCE。公司拥有氟化锂产能6000吨/年，碳酸锂/氢氧化锂产能2.5万吨/年，新建产能3.5万吨/年，预计23Q4投产，后续海外继续规划4万吨/年，25年达到约10万吨锂盐产能规模。22年公司自给率为43%，24年依靠Bikita扩产自给率接近100%，对于6万吨锂盐实现完全自供。

资源优势成就铷铯龙头，品类丰富、产业链完整。公司是铯铷盐精细化工领域龙头，拥有高品质铯资源（Tanco和Bikita，占全球已探明铯矿储量的80%以上）、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地。公司的铯盐加工技术领先，品种主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等，22年铯铷盐销量793.51吨，下游可用于航天航空、国防军工、信息技术等战略新兴产业，应用场景不断扩张。甲酸铯应用于油气勘探，是油气行业中最优质的钻井液、完井液，22年底公司全球储备甲酸铯产品23728.95bbl。铷铯业务毛利率近年来维持65%左右。

盈利预测、估值和评级

预计公司23-25年营收分别为90.52亿元、115.42亿元、144.21亿元，归母净利润分别为36.54亿元、45.82亿元、53.17亿元，对应EPS分别为5.12元、6.42元、7.46元，对应PE分别为11倍、8倍、7倍。估值给予24年12倍PE，总市值550亿元，目标价77元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

产能扩张不及预期；市场需求不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险等。