惠誉评级已授予中资企业无锡城建发展集团有限公司(无锡城建)‘BBB+’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。

惠誉评定无锡城建的评级是基于，该公司作为无锡市的城市综合开发运营服务商的地位，专注于城市更新和乡村振兴项目，且评级与惠誉对无锡市政府信用状况的内部评估结果相关。此外，评级还考虑到无锡城建与无锡市政府的关联性——无锡市政府对该公司具有全资所有权及控制权，且在该公司需要时能够向该公司提供特别支持。

关键评级驱动因素

(资料图片仅供参考)

法律地位及政府持股和控制程度： “很强”

无锡城建是根据中国公司法成立的有限责任公司。无锡市人民政府国有资产监督管理委员会(无锡市国资委)对该公司具有全资所有权及控制权。无锡城建的高管由无锡市政府任命，重大决策(包括战略发展、收购、处置、长期规划和重大资本支出)须经无锡市政府批准，运营和融资活动受无锡市政府的控制。无锡市政府对无锡城建的所有权和强有力的管控增强了惠誉对无锡市政府在该公司需要时向该公司提供特别支持的预期。

政府以往支持力度为：“中等”

无锡市政府向无锡城建提供的支持包括补贴、现金与资产注入、建设资金。自2008年该公司成立以来，无锡市政府已向该公司提供了逾68亿元人民币的现金注入，尽管近年来资金注入较不规律。政府持续向该公司拨付建设资金和财务运营补贴，包括2022年提供的约3,500万元人民币公廉租房建设资金和约400万元人民币的补贴。

此外，无锡市政府还同意将无锡市建设发展投资有限公司的49%股权和无锡市环保集团有限公司26%的股权无偿划入无锡城建，尽管该股权注入并未对无锡城建的现金流或营收等方面产生直接的资金获益。过去五年内，无锡城建每年收到的政府运营补贴占其每年净利润的比例不足25%。惠誉预期，无锡市政府将在无锡城建需要时继续向该公司提供合法支持，尽管政府的支持或将有所不同，且该公司可能在长期内维持高杠杆率和较弱的财务状况。

若违约带来的社会影响：“中等”

无锡城建定位为无锡市的城市综合开发运营服务商，是该市唯一带有城市更新和乡村振兴职能的无锡市级政府相关企业。惠誉认为，无锡城建若违约或会给政府带来中等程度的社会影响，因为其若违约仅导致其所提供的服务受到轻微或暂时的影响。政府在必要时可指定在无锡市履行类似职责的其他政府相关企业在中短期内提供相同服务。

若违约带来的融资影响：“很强”

无锡城建是无锡市的主要政府相关企业之一。得益于其畅通的资本市场融资渠道和适度的融资成本，无锡城建一直是重要的银行借款人，亦在过去两年成为境内债券市场上的活跃发行人。截至2022年末，其有息债务余额约为234亿元人民币，其中债券约占总有息债务的53%。惠誉认为，在无锡市政府的战略性引导下，无锡城建将保持其强政策属性，继续扩展其在城市综合开发运营方面的投资，并增加在资本市场的活跃度。

惠誉认为，无锡城建若财务违约会具有传染性，或将削弱无锡市下属其他企业的融资渠道。这令政府有‘很强’的意愿避免该公司违约。

独立信用状况

惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定无锡城建的独立信用状况为‘b’。截至2022年末，该公司录得经营性收入约18亿元人民币，净利润3.77亿元人民币。惠誉评定无锡城建的营收稳定性和营运风险均为“中等”。该公司独立信用状况评估结果的制约因素在于其较弱的财务状况和高净债务杠杆率。鉴于无锡城建的再融资能力良好且流动性缓冲比率高于同类型城市开发商，惠誉并未给予更低的无锡城建独立信用状况评估结果。

营收稳定性“中等”

惠誉评定无锡城建的需求与定价特征为“中等”，这主要基于其过去三年内营收增加、客户基础多元化，且运营平衡性良好。

运营风险“中等”

鉴于无锡城建的成本结构清晰、资源与劳动力供应充足，惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。惠誉评定其资本规划和管理状况为“中性”。

财务状况“较弱”

惠誉评定无锡城建的财务状况为“较弱”，这是由于其高杠杆率——2022年净债务与EBITDA之比为96倍，高于“中等”财务状况评估结果对应的杠杆率基准(12倍)，尽管惠誉预期 2027 年其净杠杆率将降至47倍。惠誉预期，该公司的资产和债务将随其业务的持续扩张而增加。惠誉认为，该公司债务到期日分布均衡、充足的流动性和持续的政府支持将缓和其再融资风险。

评级推导摘要

惠誉基于其《政府相关企业评级标准》评定无锡城建的评级。评级方法考虑了无锡市政府对无锡城建的所有权与控制权，政府以往提供的支持和无锡城建对该地区的战略重要性。因此，惠誉认为，政府在无锡城建需要时将向该公司提供特别支持。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于对无锡城建的营收稳定性、运营风险和财务状况的评估结果得出无锡城建的独立信用状况。

发行人简介

无锡城建是无锡市的主要政府相关企业之一，无锡市的人均地区生产总值居江苏省之首。无锡城建负责无锡市的城市综合开发运营，并促进该市的城市更新与乡村振兴。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对无锡市政府向无锡城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉下调对无锡城建若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果，下调对政府支持力度的评估结果，或政府对无锡城建的持股或控制程度下降(包括无锡城建政策性职能的重要性减弱);

- 无锡城建的独立信用状况或流动性状况恶化。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对无锡市政府向无锡城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 无锡城建若违约带来的社会影响趋强，或政府支持力度加强(包括无锡城建的政策性职能扩展);

- 无锡城建的独立信用状况显著改善，尽管这在短期内不太可能发生。